美债飙升，——黄金跌{出“乌}龙指”？
北京时间5月19日晚间，美债下挫。
截至发稿，美国10年期国债收益率不断走高，涨至4.680%；美国30年期国债收益率上升至5.182%，为2007年以来的最高水平。
与此同时，黄金白银都在大跌。
沪金期货主力合约疑似上演“乌龙指”，开盘不久瞬间暴跌约17%，最低报每克830.52元。随后后很快恢复平稳。截至发稿，沪金期货主力合约报991.26元/克，跌幅为0.93%。
据中国证券报报道，一德期货贵金属分析师张晨表示，从行情表现来看，5月19日夜盘交易时段，沪金期货主力合约大幅下探可能是“多单止损”造成的“乌龙指”，核心源于中东地缘局势引发的全球债券集体抛售，30年、10年期美债收益率同时创出了新高，令黄金资产承受了较大压力。
据上海证券报报道，国信期货首席分析师顾冯达向记者表示，在无任何基本面突发消息的背景下，沪金期货上述瞬时波动通常指向“乌龙指”，即大额订单的误操作或程序化交易指令故障。
“但类似事件本身是孤立且短暂的。价格能在极短时间内快速回归合理区间，恰恰证明了期货市场定价效率与自我纠错机制的有效性。” 顾冯达说，“乌龙指”事件本身并不产生任何新的宏观或基本面信息，因此不会改变黄金的中长期定价逻辑。
对于金价未来走势，海外投行的判断开始趋于谨慎。
摩根大通在5月17日发布的一份报告中表示，黄金的短期需求低迷，体现在交易活动和需求指标的停滞上。近期COMEX黄金期货总持仓量和成交量持续低迷，管理基金期货净持仓量在低位徘徊，ETF资金流入也较为清淡。该行将2026年黄金平均价格预测从每盎司5708美元下调至5243美元，理由是黄金的短期需求趋于疲软。
5月初，摩根士丹利也大幅下调金价预期，将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元/盎司的预期。
另外，美国长期国债收益率飙升，正在考验全球债券投资者的定力：一边是有机会锁定接近几十年高位的收益率，另一边则是债市可能进一步大跌的风险。
花旗集团近日表示，由于通胀担忧蔓延至整个市场，债券交易员正将30年期美债收益率的新目标锁定在5.5%。
花旗驻伦敦的宏观利率策略师吉姆麦考密克表示，在长端收益率本周攀升至5.16%并创2007年以来最高后，市场关注的焦点可能会转移到上述水平。该收益率上次触及5.5%关口是在22年前。
近期30年期美债收益率攀升，颠覆了关于5%是吸引逢低买入水平的传统看法。巴克莱和法国巴黎银行警告，由于高企的能源价格持续推高通胀预期，债券抛售可能尚未结束。
高盛集团团队认为，部分估值指标开始显现吸引力，但仍建议保持谨慎。巴克莱和花旗策略师则警告客户，30年期收益率可能突破5.5%，达到2004年以来未见的水平。贝莱德研究部门负责人则建议投资者降低对发达市场政府债券的敞口，包括美债，转而增配股票。
这些观点表明，市场正在努力为多种分化情景定价：从经济韧性之下通胀持续回归，到能源价格上涨引发经济放缓。与此同时，这也加大了即将上任的美联储主席凯文·沃什，以及承诺降低借贷成本的美国财政部长斯科特·贝森特所面临的压力。
PGIM Credit联席首席投资官格雷戈里·彼得斯表示：“虽然这些收益率对我有吸引力，但我依然谨慎。”他表示，自己低配30年期美债，因为他预计期限溢价——也就是投资者持有长期债券所要求的额外补偿——还会继续上升。“全球债券市场正陷入混乱，投资者正在失去信心。”
华尔街交易商开始提示：随着通胀担忧在市场蔓延，长期限收益率仍有进一步上行的可能。
花旗驻伦敦宏观利率策略师吉姆·麦考密克表示，市场焦点可能会转向测试5.5%这一关口，上一次出现这一水平是在2004年6月。美国银行一项基金经理调查显示，62%的受访者认为，未来一年收益率的大幅波动将推动30年期政府借贷成本升至6%以上。30年期美债上一次突破这一水平是在2000年6月，当时美联储政策利率为6.5%。
与此同时，先锋集团全球固定收益主管萨拉·德弗罗表示，在规模达31万亿美元的美债市场中，10年期国债收益率已接近预期区间顶部。
近几周，全球债券收益率大幅上升，原因是伊朗战争推高能源价格，进一步加剧通胀压力，并迫使美联储等央行考虑加息。再加上市场对美国预算赤字的担忧，以及全球最大经济体仍具韧性的迹象，结果就是投资者要求更高补偿，才愿意持有更长期限的债务。
如果收益率继续缓慢上行，一个担忧是，长端利率可能会脱离锚定，市场开始适应新的交易区间。此前一些交易员曾认为，10年期美债4.5%、30年期美债5%的收益率将吸引希望锁定高收益的投资者入场，但最新一轮抛售已经让市场突破了这两个点位。
巴克莱全球研究主席阿贾伊·拉贾迪亚克沙表示：“收益率可能已经处在年内高位，但这本身并不构成买入久期的理由。”巴克莱建议客户远离长期债券：“推动本轮抛售的因素——财政恶化、国防开支、黏性通胀、央行行动迟缓——不会在下周就消失。”
这种紧张局面正是高盛策略师所说的“价值感不安地出现”。按多个指标来看，长期限美债确实开始显得有吸引力，但情况完全可能在好转之前先进一步恶化。
乔治·科尔带领的高盛团队认为，希望押注债市上涨的投资者，应考虑采用能够在利率继续上升时限制下行风险的交易结构。
策略师写道：“我们会等待两个催化剂之一：要么是更深度的抛售，真正挑战风险资产走势；要么是可信的局势缓和，以及能源流动恢复。届时才是增加长期久期敞口的时机。”